Los warrants son instrumentos financieros que otorgan al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar acciones de una empresa a un precio predeterminado (llamado precio de ejercicio o strike price) dentro de un período específico. A diferencia de las opciones tradicionales, los warrants suelen ser emitidos directamente por la propia empresa y no por un tercero. Esta emisión directa hace que los warrants puedan tener un efecto de dilución sobre las acciones existentes cuando son ejercidos.
Los warrants se utilizan en diversas situaciones financieras, desde la emisión de deuda hasta la inversión de capital en startups y empresas en crecimiento. Para los inversores, los warrants ofrecen la posibilidad de beneficiarse de la apreciación futura del precio de las acciones, sin el compromiso inmediato de compra.
Vuuuuuamos guerrero!!!
Tipos de Warrants: Covered y Naked Warrants
Existen principalmente dos tipos de warrants: los covered warrants y los naked warrants.
• Covered Warrants: Estos son warrants emitidos por instituciones financieras y respaldados por acciones que la entidad ya posee. Funcionan de forma similar a las opciones, permitiendo al inversor obtener exposición a un activo subyacente sin poseerlo directamente.
• Naked Warrants: Emitidos directamente por la empresa, estos warrants no están respaldados por acciones existentes, sino que se crean nuevos títulos en caso de que se ejerzan. Esto resulta en una dilución para los accionistas actuales, ya que aumenta el número total de acciones en circulación.
Cómo funcionan los Warrants: elementos principales
Los warrants están compuestos por algunos elementos básicos:
• Número de Acciones: Cada warrant especifica el número de acciones que el titular tiene derecho a comprar.
• Precio de Ejercicio: El precio al que se pueden adquirir las acciones si se ejerce el warrant. Este precio suele ser fijo y se establece en el momento de la emisión.
• Fecha de Vencimiento: Fecha límite en la que el warrant debe ser ejercido o expira sin valor. Dependiendo del acuerdo, los vencimientos pueden variar desde uno hasta quince años.
El precio de ejercicio determina en gran medida el atractivo de un warrant: si el precio de mercado de la acción supera el precio de ejercicio, el warrant puede ofrecer una ganancia significativa al titular. Si el precio de mercado está por debajo, el warrant podría expirar sin valor.
Warrant Call
Cuando un inversor apuesta al alza y compra un warrant Call, obtiene el derecho a adquirir una cantidad específica del activo subyacente a un precio fijo (conocido como precio de ejercicio). Este derecho puede ejercerse en cualquier momento desde la compra hasta el vencimiento si el warrant es de tipo americano, o únicamente en la fecha de vencimiento si el warrant es de tipo europeo. El punto de equilibrio o break even es el precio a partir del cual el warrant Call empieza a generar ganancias, es decir, es el precio donde el inversor no obtiene ni pérdidas ni beneficios.
Punto de equilibrio de un Warrant Call = Precio de ejercicio + (Prima pagada / Ratio)Como ejemplo, imagina que creemos que en los próximos 3 meses la acción de Inditex va a subir de precio. Supón que el precio de ejercicio es de 53€, el ratio es de 0,33 y la prima es de 0,66 euros. El punto de equilibrio (a partir del que empezamos a ganar) sería: 53€ + (0,66€ / 0,33) =53,2€
Warrant Put
Si el inversor espera una caída en el precio del activo subyacente, debe optar por comprar un warrant Put, obteniendo así el derecho a vender una cantidad específica del activo subyacente a un precio fijo (precio de ejercicio). Este derecho puede ejercerse en cualquier momento desde la compra hasta la fecha de vencimiento si el warrant es de tipo americano, o únicamente en la fecha de vencimiento si es de tipo europeo. En este caso el punto de equilibrio de un Warrant Put sería:
Punto de equilibrio de un Warrant Put = Precio de ejercicio - (Prima pagada / Ratio)Imagina que en el caso de las acciones de Inditex ahora piensas que van a bajar y los valores son los siguientes: precio de ejercicio 53€, ratio de 0,15 y prima de 0,30€. El punto de equilibrio sería: 53€ – (0,30€ / 0,15) = 52,8€, punto a partir del que se empezará a ganar dinero.
Ventajas y desventajas de invertir en Warrants
Siguiendo el punto anterior, como inversor la principal ventaja es que (sea un Warrant Call o Put) el inversor conoce desde el principio cuál es la pérdida máxima que se va a generar (esta es la prima que pagamos). Pero los warrants presentan otras ventajas y desventajas tanto para los inversores como para las empresas emisoras.
Ventajas:
- Potencial de Ganancia: Los warrants permiten a los inversores beneficiarse de la apreciación futura del precio de las acciones.
- Flexibilidad: El titular tiene el derecho de ejercer el warrant, pero no la obligación, lo que permite evaluar el mercado antes de tomar una decisión.
- Apalancamiento: Proporcionan una forma de apalancamiento, ya que se invierte una cantidad relativamente pequeña para controlar una cantidad mayor de acciones.
Como desventajas podemos destacar:
- Riesgo de expiración sin valor: Si el precio de la acción no supera el precio de ejercicio, el warrant expira sin valor.
- Dilución para los accionistas: La emisión de nuevos warrants puede diluir el valor de las acciones en circulación.
- Sensibilidad a la volatilidad: Los warrants son muy sensibles a las fluctuaciones del mercado, lo que aumenta el riesgo para el inversor.
Diferencias entre Warrants y opciones: conceptos clave
Si bien tanto los warrants como las opciones ofrecen derechos de compra a un precio específico, existen diferencias clave:
- Emisión: Los warrants suelen ser emitidos por la propia empresa, mientras que las opciones son emitidas generalmente por instituciones financieras en mercados secundarios.
- Vencimiento: Los warrants tienden a tener períodos de vencimiento más largos (de 5 a 15 años) frente a las opciones, que suelen ser de meses o hasta 2 años.
- Dilución: Los warrants pueden generar una dilución en el capital, ya que se crean nuevas acciones al ejercerse. En las opciones, esto no siempre ocurre, ya que dependen de acciones ya emitidas.
Warrants en el contexto de Venture Debt
Aquí quería llegar yo 🙃 y es que uno de los campos donde solemos utilizar este concepto es en el ámbito del venture debt ya que los warrants desempeñan un papel importante al ofrecer un incentivo adicional a los prestamistas. En estas operaciones, las empresas en crecimiento que aún no son rentables, como las de tecnología, los SaaS, buscan financiación mediante deuda sin diluir significativamente el capital. Los warrants en venture debt ofrecen a los prestamistas el potencial de beneficiarse de la apreciación de las acciones, compensando el riesgo adicional que asumen.
Elementos de un Warrant en Venture Debt
- Número de acciones: Establece la cantidad de acciones que el titular del warrant tiene derecho a comprar antes de la fecha de expiración.
- Precio de ejercicio: Determina el precio al cual se podrán adquirir las acciones; a menudo se define en función de la valoración actual de la empresa.
- Fecha de expiración: Varía según el acuerdo, pero en venture debt suele oscilar entre 5 y 10 años.
Ejemplo práctico de un Warrant en Venture Debt
Supongamos que una firma de venture debt ofrece a la Startup A un préstamo de $5 millones, con una cobertura de warrant del 10%. Esto significa que el prestamista tiene derecho a adquirir hasta $500,000 en acciones de la empresa dentro de un plazo de cinco años, al precio de la última ronda de financiamiento. De esta forma, el prestamista recibe una compensación potencial si la empresa incrementa su valor.
Esto presenta una serie de ventajas para el Lender (el Venture Debt en este caso):
- Oportunidad de participar en el crecimiento de la empresa sin realizar una inversión directa en equity.
- Acceso a las acciones a un precio fijado, lo que puede ser ventajoso si la empresa crece de manera significativa.
Y una serie de ventajas para la empresa (en nuestro ejemplo la Startup):
- Evita la dilución inicial del capital.
- Minimiza el coste de financiamiento al ofrecer participación en el crecimiento en lugar de intereses más altos.
Cómo calcular el precio de ejercicio y valor de un Warrant
El precio de ejercicio se establece en el momento de emisión del warrant y puede ser calculado de distintas maneras, especialmente en venture debt:
1. Valuación de ronda reciente: Se basa en el precio de la última ronda de inversión.
2. Valor negociado: En ausencia de una ronda reciente, el valor puede establecerse mediante negociación entre la empresa y el prestamista.
3. Descuento sobre una ronda futura: También puede establecerse un precio a un descuento, como un 20%, respecto a la próxima ronda de financiamiento.
Los warrants son una herramienta financiera versátil que permite a los inversores acceder al crecimiento de una empresa con flexibilidad y a un coste menor que la compra directa de acciones. En el contexto de venture debt, ofrecen una solución estratégica que equilibra el riesgo para los prestamistas y minimiza la dilución para los fundadores. Tanto para empresas como para inversores, entender el papel de los warrants y sus términos es esencial para evaluar sus ventajas y riesgos en cada escenario de inversión.
To the moon!!! 🐙