Qué es el CAPEX: La guía definitiva sobre los Gastos de Capital

Por Néstor Barrado | CFO externo | +10 años asesorando startups SaaS B2B | Última revisión: marzo 2026

En mis años como CFO externo, el CAPEX es uno de esos conceptos que aparece siempre en los momentos importantes: cuando preparamos un presupuesto anual, cuando analizamos si tiene sentido comprar o alquilar, y sobre todo cuando un inversor nos pide el modelo financiero antes de una ronda. El error más común que veo es tratarlo como un gasto más, cuando en realidad es una decisión de inversión con implicaciones a largo plazo en el balance, el flujo de caja libre y la valoración de la empresa.

Si estás preparando una Serie A o simplemente quieres tener las finanzas de tu empresa en orden, entender el CAPEX — y su diferencia con el OPEX — es fundamental.

Qué es el CAPEX

CAPEX es el acrónimo de Capital Expenditure o Gasto de Capital en español. Se refiere a las inversiones que hace una empresa en activos fijos de larga duración: maquinaria, equipos, vehículos, instalaciones, desarrollo de software propio, patentes o cualquier activo que genere valor durante más de un ejercicio fiscal.

La clave conceptual es esta: el CAPEX no se registra como gasto inmediato en la cuenta de resultados, sino que se capitaliza en el balance y se va amortizando a lo largo de la vida útil del activo.

Esto tiene implicaciones directas en cómo una empresa muestra sus resultados y en métricas que los inversores miran de cerca, como el EBITDA o el Free Cash Flow.

CAPEX vs OPEX: la diferencia que cambia todo

La distinción entre CAPEX y OPEX (Operating Expenditure o Gasto Operativo) es una de las más importantes en finanzas corporativas.

Ejemplo práctico: si tu startup desarrolla su propio software internamente, el coste de desarrollo puede ser CAPEX (se activa y amortiza). Si pagas una suscripción mensual a un SaaS de terceros, es OPEX. Misma funcionalidad, tratamiento contable completamente diferente.

Un caso que genera más confusión: bajo NIIF 16, los contratos de arrendamiento con ciertas características se tratan como CAPEX — se reconoce un activo por derecho de uso y un pasivo. Es uno de los ajustes que más sorpresas da en la preparación de estados financieros para inversores anglosajones.

Cómo calcular el CAPEX

Hay dos métodos principales:

Método directo — el más intuitivo:

CAPEX = Compras de activos fijos + Mejoras capitalizadas – Ventas de activos

Método indirecto desde el balance — útil cuando analizas empresas con acceso solo a los estados financieros:

CAPEX = (PP&E año actual – PP&E año anterior) + Amortización del período

Ejemplo numérico: Una startup tiene en 2024 un inmovilizado material neto de 800.000 € y en 2025 de 950.000 €. La amortización de 2025 fue 120.000 €.

CAPEX 2025 = (950.000 – 800.000) + 120.000 = 270.000 €

Por qué el CAPEX importa en una ronda de inversión

Cuando preparo el modelo financiero para una Serie A, los VCs siempre preguntan por el CAPEX. La razón es directa: el CAPEX impacta directamente en el Free Cash Flow (FCF), que es la métrica que más usan para valorar la empresa.

FCF = EBITDA – Variación de NOF – CAPEX – Impuestos pagados

Una empresa con CAPEX intensivo consume caja a pesar de tener EBITDA positivo. En una startup SaaS, un CAPEX alto no previsto en el modelo es siempre una señal de alerta para el inversor.

Lo que más valoran los inversores en modelos asset-light (típico en SaaS): CAPEX bajo o cero, crecimiento vía OPEX escalable, y FCF creciente como porcentaje de ingresos.

CAPEX de mantenimiento vs CAPEX de crecimiento

Esta distinción es clave para el análisis financiero y no aparece en los estados financieros estándar — hay que construirla.

CAPEX de mantenimiento: inversión necesaria para mantener la capacidad productiva actual. Es reemplazar maquinaria cuando se agota su vida útil, o renovar servidores en una tech company.

CAPEX de crecimiento: inversión para ampliar capacidad, abrir nuevas líneas de negocio o entrar en nuevos mercados. Este es el que financia el crecimiento futuro.

El ratio CAPEX mantenimiento / amortización es un indicador de si la empresa está invirtiendo lo suficiente para mantener sus activos. Un ratio inferior a 1 de forma sostenida es señal de desinversión progresiva.

CAPEX en startups SaaS: particularidades

En el mundo SaaS, el CAPEX suele ser bajo por naturaleza del modelo de negocio. Sin embargo, hay partidas que generan debate:

Desarrollo de software interno: según las normas contables (NIC 38), los costes de desarrollo de software propio en fase de desarrollo pueden capitalizarse. La fase de investigación previa no se puede capitalizar. Esto es relevante porque puede mejorar el EBITDA presentado a los inversores.

Servidores y hardware: en el modelo cloud nativo, la mayoría es OPEX (AWS, Azure…). Si la empresa tiene infraestructura propia, es CAPEX.

La tendencia en SaaS es hacia modelos OPEX-heavy (cloud, SaaS de terceros), lo que mejora la flexibilidad financiera pero puede penalizar márgenes a escala si no se gestiona bien. El COGS en SaaS es donde mejor se ve esta dinámica.

Errores comunes que veo como CFO externo

1. Confundir CAPEX con gasto del período: registrar como gasto una inversión en activos distorsiona el P&L y el balance. En startups early-stage es uno de los errores más habituales.

2. No separar CAPEX de mantenimiento y crecimiento: presentar el CAPEX total sin esta distinción a un inversor es una oportunidad perdida de mostrar que el negocio genera caja real.

3. Subestimar el CAPEX en los modelos financieros: especialmente en rondas early-stage. Después aparece en la realidad y comprime el FCF previsto, generando tensiones de tesorería.

4. No considerar el impacto en covenants bancarios: si tienes financiación con condiciones de ratio DFN/EBITDA o cobertura de intereses, un CAPEX no planificado puede acercarte al incumplimiento.

Preguntas frecuentes sobre CAPEX

¿El alquiler de oficinas es CAPEX? Bajo el PGC español tradicional, no — es OPEX. Bajo NIIF 16, puede reconocerse como activo por derecho de uso.

¿Las mejoras en un local arrendado son CAPEX? Sí, si generan beneficios futuros más allá del período corriente. Se capitalizan y amortizan.

¿Cómo afecta el CAPEX al EBITDA? El EBITDA se calcula antes de la amortización, por lo que el CAPEX no afecta directamente al EBITDA — sí afecta al FCF y a la caja.

¿Cuándo es mejor CAPEX que OPEX? Cuando la empresa tiene liquidez suficiente, el activo genera valor claro a largo plazo, la depreciación fiscal es ventajosa, y el coste total de propiedad es menor que la alternativa operativa.

Conclusión

El CAPEX no es solo una línea en el modelo financiero. Es una decisión estratégica que afecta al balance, al flujo de caja, a la valoración y a la capacidad de financiación de la empresa. Entenderlo bien — y presentarlo bien a inversores — es parte del trabajo de un CFO.

Si tienes dudas sobre cómo tratar el CAPEX en el modelo financiero de tu startup o en la preparación de una ronda, puedo ayudarte como CFO externo.